三年前震荡巨匠市集的“伦镍风云”尘埃落定小宝 探花。

　　3月20日，英国金融步履监管局（FCA）晓示，对伦敦金属交往所（LME）处以920万英镑（约1190万好意思元）罚金，情理是该交往地点打法2022年镍市集出现大规模逼空事件时，枯竭富有完善的系统和限度表率。

　　2022年3月4日至8日，LME献技了一场史诗级“伦镍逼空风云”，8日凌晨镍价一度朝上10万好意思元/吨，较前一交往日翻倍，而况大部分涨幅发生在短短1小时内。随后，LME暂停了镍交往，并取消了3月8日统统的镍交往。

　　FCA访问发现，LME的系统和限度表率不及以打法顶点市集压力，尤其是其自动波动性限度机制（即价钱区间）的操作枯竭明确的策略和监管。主要问题有以下几点：

　　一是不断层有盘算推算机制失效，对于市集有序性的有盘算推算仅能由高等不断层作出，但LME枯竭将极度市集气象上报至不断层的灵验历程。

　　二是亚洲交往时段监管薄弱，在伦敦时欺负晨1点至7点的LME亚洲交往时段，仅有低级交往运营东谈主员值班，且其培训仅限于识别“作假交往”和“算法故障”，无法识别系统性市集风险。

　　三是价钱限度表率被欠妥骚扰，2022年3月8日凌晨镍价上升愈发顶点时，这一情况并莫得被上报给LME的高等不断东谈主员。相背，交往运营东谈主员选拔放宽以致关闭价钱区间限制，导致价钱出现失控上升。

　　举座来看，LME的失责使镍价涨幅远超昔时波动规模，加多了投资者和市集参与者濒临的风险敞口，而成立价钱区间本是为了缩短这些风险。

　　同期，FCA表态招供LME自2022年3月以来的整改表率，包括加强风险限度和东谈主员培训。这次处罚是FCA初度对英国招供的投资交往所（RIE）接收的王法活动，突显了对大量商品市集系统性风险的高度温雅。LME因配合访问并承认违法，罚金金额减免30%（原为1320万英镑）。

LME回报FCA处罚决定

　　针对FCA的处罚决定，LME作念出回报，并招供议论其系统和管控方面的访问扫尾。LME袭取以下事实：2022年3月，当无数场外（OTC）头寸的影响扩张至LME镍市集时，若LME的某些系统和限度表率能更灵验地造反场外市集紊乱对LME市集的冲击小宝 探花，LME镍价的上升速率本应更趋拖拉。

　　LME也接待FCA承认以下事实：场外市集捏有的无数头寸是镍价在事件岑岭期极度快速上升的中枢运行要素，而LME那时对这些场外头寸枯竭可见性。自2022年3月以来，LME和FCA开展了无数责任，从很猛进程上缩短了此类事件再次发生的风险。具体表率包括：

　　源头是交往所市集方面，实施对限度框架和历程的优化，包括引入逐日价钱涨跌幅限制。尽管FCA并未认定现存限度表率（如价钱区间）能统统坚苦2022年3月的市集紊乱，但LME肯定现时增强的限度表率进一步普及了市集韧性。

　　其次是场外市集方面，守旧FCA近期发布的《商品养殖品监管框架校正策略声明（PS25/1）》，尤其是FCA承认LME由于无法看到场外头寸情况，因此在2022年3月无法全面评估风险。LME自2022年3月起强制条件场外头寸周报轨制，而PS25/1为这一表率提供了监管守旧；PS25/1还明确了FCA把柄《MiFI法例》第28条的骚扰权，可在其他器具不实时径直介入场外市集。

　　LME首席实施官Matthew Chamberlain示意：“咱们深知行为巨匠市集运营者的株连，并承认本可更灵验地造反2022年3月场外市集紊乱对LME市集的冲击。LME速即实施了市集创新表率，咱们应承由此变得愈加广大。同期，咱们充分招供FCA在加强场外市集监管方面捏续开展的紧迫责任。”

　　在回报终末，LME极度对OTC场社交往和价钱区间机制（Price Bands）进行了补充讲解注解。

　　源头，OTC交往及联系的保证金追缴虽发生在LME市集以外，但因其持续参考LME价钱或通过LME头寸对冲，仍可能对LME市集形成冲击。对2022年3月“伦镍风云”的中枢原因，FCA说明场外OTC交往与LME市集的联动是镍价顶点波动的最大推手。镇定审查（Oliver Wyman论说）长远，限度2022年3月8日前几日，朝上10亿好意思元的OTC客户保证金追缴未被支付，加重了流动性危急。

　　事实上，LME此前有对OTC头寸进行监管的尝试，2021年LME曾冷漠条件市集参与者向其论说OTC头寸，但因行业反对（合计与其他监管机构论说义务肖似）而扬弃。但在2022年“伦镍风云”后，尽管市集反对，但LME强制实施OTC头寸周报轨制，FCA通过策略声明PS25/1守旧这一表率，并赋予其更大的骚扰权（如条件市集参与者削减高风险OTC头寸）。

　　在价钱区间（Price Bands）机制方面，LME示意，价钱区间机制主要用于退避“作假交往”和“算法故障”，而非系统性市集压力。当价钱波动源于昔时交往时，LME倾向于补救或暂停价钱区间以“优先价钱发现”。而该举措在“伦镍风云”中失效的原因在于OTC头寸的不成见，价钱区间机制未能灵验缓冲镍价上升速率，反而被临时放宽或关闭，导致价钱失控。因此，LME承认价钱区间机制在顶点压力下的不及，但强调FCA未认定其能“根底坚苦市集紊乱”。为了弥补不及，LME新增逐日涨跌幅限制：铝、铜为±12%；其他什物交割金属为±15%。该表率与价钱区间机制形成互补，旨在增强市集韧性。

走出“伦镍风云”的LME，捏续鼓舞市蚁集构校正

　　记者小心到，跟着“伦镍风云”渐渐适当，比年来LME也在积极接收多种举措确保市集有序运作，更好地促进市集永久健康发展，普及市集成果及韧性。

　　2024年9月LME发布了一份白皮书，列出了一系列表率，旨在齐备LME市蚁集构当代化、提高透明度和加强价钱流动性，发扬市集服求实体经济的独到功能。白皮书中晓示的表率在12个月内酌情进行矜重见地商榷，盘算推算是在2025年下半年实施一揽子表率。

　　具体来看，LME公布的盘算推算举措包括：大手交往名额法例，旨在提高透明度并促进市集价钱竞争力；保护实体经济及现货市集，保留逐日交割的日历结构，大手交往法例不适用于逐日合约和OTC均价；流动性提供者议论，守旧电子盘的流动性；普及电子交往平台功能，提高交往成果；OTC场社交往法例，确保OTC市集和交往所场内市集交往自制性，保捏透明度一致；市集数据的透明度，确保统统双边约定的交往数据均登记和发布，从而普及透明度。

　　LME行政总裁张柏廉 (Matthew Chamberlain) 示意：“咱们晓示了一系列增强流动性的表率，象征着咱们将干预市蚁集构校正的下一阶段，这对LME市集的长久健康发展至关紧迫。逐日交割的结构是咱们最谨慎的金钱之一，有助于确保咱们的巨匠参考价钱不错反应各金属的践诺供需情况。在金融监管策略的引颈下，这些着眼于畴昔的表率会加多咱们市集的参与度，并使咱们的价钱尽可能具有代表性和可获取性，同期络续坚捏服求实体经济。”

　　为了加多LME电子交往平台 (LMEselect) ——极度是在很多市集参与者参与的月度交往日的交往数据透明度及流动性上，LME将引入行业招供的大手交往名额等法例。这意味着畴昔12个月内的旗舰金属种类（铝、铜、锌、镍和铅）的月合约的小规模交往必须在电子盘上实施。紧迫的是，为了确保主要的什物市集交往不受新法例的影响，大手交往名额不适用于非月合约到期日的交往，因此会员为产业客户提供的定制平均交往也不会受到影响。

　　在确保流动性在LMEselect上可见的前提下，大手交往名额不限制会员络续与客户达成的双边小额交往条约。LME交往应用兼首席运营官Jamie Turner辩驳谈：“引入大手交往名额法例是为了提高价钱透明度，将引诱更多的参与者，进而提高流动性。这一变化将使交往者大意径直或通过会员及交往平台最大限定地取得中央时局的流动性。固然大手交往名额法例是大多数同业市集的模范，但咱们走漏到这将对会员的生意方法产生影响，咱们将在畴昔12个月内通过一系列责任组的体式与他们密切配合，率领实施细节。”

　　为了守旧大手交往名额法例的实施，LME还将推出流动性提供者议论，以饱读吹近月合约在电子盘上的流动性。此外，为进一步提高透明度，LME将确保办公室间市集约定的统统交往（月合约），不管其规模若何齐将被登记到LME系统中，并包含在市集数据源中。

　　2024年8月19日，LME在坐褥环境中提供了新的交往平台供会员测试，这是新系统推出前的重要模范之一。新系统LMEselect10领有可权衡的低延时才气，为电子交往者提供更多创新后的功能，如新的“取消前灵验”（GTC） 或“永久”订单类型。为进一步守旧这一系列表率，其他功能也会接踵推出，如从头校准价钱变动大小以饱读吹系统交往者的积极交往步履。

　　为了确保交往所交往市集和场外OTC交往市集之间的自制竞争环境和一致的透明度，LME接洽对参考LME价钱并与月度交往所合约（或这些合约之间的价差）密切联系的场社交往合约实施类似的大手交往法例条件，缩短交往隔离中央流动性池的风险。

　　亮点外洋金融集团（BPI）首席商务官范颂华向记者示意，LME实施市集校正的主要原因有三个方面：一方面是普及市集的透明度与自制性。因为跟着市集参与者的各类化和复杂化，传统圈内会员喊价交往和现货套保为主的市蚁集构可能无法灵验地得志统统参与者的需求，也难以保证市集交往的自制性和透明度。改过冠疫情以来，LME一直在缓缓完善电子盘订价的操作模范，使通盘交往重点从线下向线上转移，这亦然上述白皮书中比拟紧迫的一个起点。另一方面，为了更好地打法巨匠化竞争，保捏LME巨匠市集的率先地位，因此需要进行市蚁集构校正，包括对时期平台的升级，如交往系统的创新或数据处理才气的普及等，来提高其市集的竞争力和引诱力。终末一个方面，为了加强LME的风险不断才气。因为近几年来有色金属板块发生了几次比拟大的风险事件小宝 探花，不仅对市集产生了冲击，更对交往所里面法例和系统形成了冲击。跟着市集波动性加大和风险不断需求加多，LME但愿通过一系列的校正举措加强对市集风险的不断，普及各式突发情况的打法水平。